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原题目：财华洞察|WTI原油重上60美元，石油股的春天来了？

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2020年3月份，OPEC与俄罗斯代表在维也纳减产集会不欢而散。主要石油输出国沙特负气式宣布从下个月开增添原油日产量，日产量增添至1000万桶， 并在有需要的情形下将产量提升至1200桶/日。

同期，新冠疫情在全球伸张，各国不得不接纳封锁措施阻止疫情流传，下游对原油需求急剧下滑。

行业供需端转变最终反映到WTI原油价钱上。3月9日，WTI价钱大幅跳空，收报30.15美元，急泄27%。然而这只是最先，随后一个多月，WTI价钱连续下行，4月21日触及年内最低点6.47美元。 当日，WTI2005价钱最低甚至历史上首次跌至-40美元的负值区间。油价早已比水更廉价。

而自此之后，WTI价钱缓慢回升。今年2月17日，WTI原油价钱最高一度达61.7美元，重新站上60美元+。18日，WTI原油价钱最新暂报61.65美元，与去年疫情发作前1月初水平基本相当。

眼看全球各国疫情影响仍在，行业是否真的已走出去年一整年供需严重失衡的阴霾？

1、WTI原油价钱最大利好：美国寒潮

本次WTI原油重新站上60美元，最大的利好因素是近期美国本土遭遇严重的寒潮。

彭博社17日报道指，凭据行业交易商及内部人士透露，受寒潮侵袭美国中部影响，全美的原油产量下降了近40%，日产量下降跨越4百万桶。

在此之前，美国原油的日产量约莫为1100万桶。

美国最大的原油产区二叠纪盆地（位于德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部）受影响最大，产量较平时下降有65%至80%之多。德克萨斯州地上管道及钻井中的原油由于天气太严寒，甚至被凝固。本周二，二叠纪盆地原油产量仅有60至70万桶，而平时其正常产量为350万桶。

按行内人士预计，美国原油受寒潮影响减产的时间可能会比想象中要长。照料公司Energy Aspects Ltd分析师Amrita Sen以为，减产会比预期严重，且可能要到2月22日，二叠纪盆地的原油产量才会恢复至寒潮前的水平。按预计，美国本轮寒潮将在本周末褪去，届时产油区产油量将有望恢复正常供应。

除了产量受到影响之外，寒潮亦推动美国冬季燃油需求上涨。凭据API（American Petroleum Institute，美国石油协会）停止本周二的一周周报显示，上周美国原油库存削减580万桶，高于分析师展望的243万桶。此前一周，美国原油库存下降350万桶，同样高于分析师预期的98.5万桶。

由此可见，美国原油库存本身在削减，叠加近几日寒潮严重影响美国本土原油产量，供需在短期内趋紧，WTI原油因此受刺激打破60美元，回到去年年头的水平。

但美国本轮寒潮在周末就可能会褪去，过了本周之后，原油价钱走向又是若何呢？

若放眼全球，去年油价暴跌的始作俑者沙特依然是最大的X因素。

2、飘忽不定的沙特，或决议原油价钱走向

凭据三大机构最新的市场月报，今年全球局限内对原油需求会有所回升，但并不可能完全恢复至疫情前水平。IEA（U.S. Energy Information Administration，美国能源信息管理局）2月OMR讲述展望，今年全球原油需求量将增至9640万桶/日，同比增添540万桶/日，恢复因疫情损失60%的需求。

OPEC 2月MOMR讲述显示，去年全球油品需求同比下滑 970万桶/日。预计今年全球油品需求增量为580万桶/日，预计2021年非OPEC 国家油品供应增量为70 万桶/日。今年全球对 OPEC 国家原油需求量为750 万桶/日，同比增添530 万桶/日。

供应方面，1月份全球原油供应增添59 万桶/ 日，达9360万桶/日。行业1月份的供需相对重要支持了当期油价整体上行趋势。但在油价已经恢复至去年1月份的疫情前水平之后，各国产油的设计又会发生新的分化，继而改变当前的供需款式。

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美国方面，凭据EIA统计，由于2020年原油价钱下降导致开采流动大幅削减，其去年的原油日产量约莫下降了8%（90万桶）至1130万桶。

通常而言，原油价钱的颠簸对行业开采流动的影响之间会有约莫6个月的时间差。原油价钱从2020年第四季最先才回升至“有利可图”的水平，因此EIA展望美国原油日产量到今年第三季才会回到1100桶/日的水平。2022年，美国平均日产量预期将再增添50万桶，但总体而言今明两年的原油产能照样低于2019年水平。

俄罗斯方面，其1月份原油产量增添15万桶/日，2月份将再增添6.5万桶，该国整年原油产量目的是要跨越2020年。

由于非OPEC（主要是美、俄两国）供应量增幅有限，因此今年之后原油供需走向很大水平上将取决于OPEC的态度。其中，最大的不明朗因素仍然是沙特。

OPEC此前已答应在2月份到4月份之间不增产，沙特甚至示意2至3月份分外减产100万桶/日以提振原油的价钱。但当现时油价顺遂获得提振之时，沙特却又最先打起了自己的小九九。

凭据外媒报道，沙特照料示意由于近期原油价钱取得可观上涨，其设计在下个月的各大产油国集会上宣布从4月份最先增产。该设计现在还未作实，甚至还未上报OPEC，若是泛起其他突发情形，另有可能做出改变。

但沙特照料突然示意可能掉头增产，也解释了若是原油价钱仍维持当前水平运行甚至仍连续向上，它很可能会通过增产的手段投机。届时，现在减产力度最大的沙特将会成为左右原油价钱走势的最大X因素。

近期原油价钱重新走上近一年的最高点，最大原因是美国德克萨斯州的原油生产受阻。但历久而言原油价钱走向仍将回归全球对原油需求和OPEC供应量的基本面。

需求方面，外界一致预期全球局限原油需求今年会较去年有所提升，但仍未能恢复至疫情前水平。因此，最大的不确定性则是来自供应端的OPEC，尤其是沙特在未来几个月的原油开采/出口政策的转向。

去年是沙特率先点燃了炸药桶，并最终促成原油价钱的大跌。今年还会是它么？

3、“三桶油”的回调风险

去年原油价钱下跌，动员制品油价钱及消费量也随着暴跌，令海内的“三桶油”苦不堪言。财华社此前文章《石油错觉！看得见的盈亏，看不懂的“三桶油”》有提到，中石化、中石油是若何在去年原油价钱的暴跌中落得一身灰的。

近期WTI原油价钱重新冲上60美元，崎岖潦倒的“三桶油”也得以扬眉吐气了一把。停止18日止的前十个交易日，港股市场上中石化、中石油及中海油的累计涨幅分别为15.7%、15.4%及23.8%。但在18日当日，三者当日股价涨幅只为0%、-1.82%及1.58%，泛起了后继乏力的迹象。

历久来看，如上文提到，在油价连续上行的情形下，沙特首先会在3月尾竣事自己的分外减产，然后可能思量增产，对油价造成压力。本轮“三桶油”股价上涨的最大利好因素原本就是国际油价的上行，若原油价钱在高位回落，“三桶油”可能会失去上涨的动力。

再者，炼油产通常在每年年头举行歇工检验，在第二季度最先生产车用燃油，贮备夏日消费岑岭作准备；秋季会有第二轮检验，为冬季的取暖油需求岑岭做好充实的准备。因此，每年3至8月份及10至12月份炼油厂的开工率都市走高。

今年进入3月份之后，炼油厂开工率走高，纵然沙特在3月份之前不会竣事分外的减产，全球制品油供应仍会有过剩的压力，原油库存届时可能将再度攀升，继而对原油价钱造成压力。海内几个大民营厂会在今年投产，猛烈竞争之下亦可能影响“三桶油”的炼油毛利。

固然，对比去年同期，在上游原油勘探营业方面，“三通油”的原油需求量和价钱都有提升。但再之前的2019年，在没有疫情的情形下该年内原油需求量应该和今年相仿甚至大于今年，但仍无碍昔时中石油在港A两市场股价一直下行。

市场显然并不看好中石油等“中字头”能源巨头的历久投资远景。既然如此，可以以为近期“三桶油”的股价回升属短期炒作身分居多。

既然是短期消息面刺激导致的行业板块股价提振，那么“三桶油”就可能在利好出尽情形下泛起回调。

OPEC大概率不会原油价钱在当前价位基础上连续上行情形下仍坚持减产。一旦增产，油价很大可能会回调，中石油等石油巨头近期的行情亦因此很难恒久。

作者：橘子汽水

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