作者 | 花朵财经研究院
回望2015，特斯拉照样曲高和寡的奢侈品，比亚迪在人们印象中是卖电单车的，蔚来小鹏们更是不见踪影。
彼时要说国产汽车之光，那当然是吉祥。自有手艺+收购国际巨头+爆款多。
然而城头幻化大王旗，进入2020，吉祥的存在感似乎越来越低，这真的不是由于人们被新能源车企们吸引了眼光发生的错觉，而是吉祥真的遇到了大问题——
11月27日，标普确认浙江吉祥控股集团有限公司和吉祥汽车（00175.HK）的历久刊行人信用评级和高级无抵押票据刊行评级为“BBB-”，并将所有评级从考察列表中移出，评级展望维持“负面”。
BBB-是什么观点呢，基本上是只能追求民间融资的观点。作为国产之光，吉祥何至于此？
标普以为，由于高资源支出，潜在的经济波动以及子公司吉祥汽车IPO的不确定时间，吉祥控股在未来12-24个月内将继续面临杠杆压力。
不外标普也预计吉祥控股的汽车销量将在2021-2022年跨越市场苏醒速率，盈利能力将从2020年的低谷逐步反弹。
现在的问题是，吉祥到底面临多大的偿债压力？
现在吉祥控股境内存续债券9只，存续规模170.41亿元，其中将有超40亿债券于一年内到期，大部分债券兑付期集中于2022年。
吉祥控股还存续5只境外债务，存续规模17.5亿美元，2021年将面临合计6.5亿美元境外债券到期压力。
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吉祥延续十年都是世界五百强，这点债券在正常情形下压力不大，然则吉祥面临的问题在于，2019以来，受各种因素影响，吉祥的赚钱能力已经大幅下滑，2019年吉祥业绩大幅下滑34.67%，今年前三季度，吉祥控股实现归母净利润30.87亿元，同比下滑近50%。
且尤为值得注意的是，吉祥的经营性现金流连续下滑，现在净额仅为52.19亿元，而2017-2019年该指标均超400亿。
这意味着吉祥的偿债能力面临大考。
凭据三季报，吉祥控股总资产为4316.24亿元，总欠债2915.15亿元，净资产1401.09亿元，资产欠债率67.54%。
这在同业中属于较高水平。且吉祥控股主要以流动欠债为主，流动欠债占总欠债的58%。
三季度吉祥控股流动欠债1683.28亿元，一年内到期的短期欠债合计457.24亿元。
吉祥在主业每况愈下的情形下，对外投资力度并未削减，除了众所周知的入股沃尔沃，吉祥还收购了宝腾和路特斯，收购了盛宝银行和Terrafugia的股权，与国铁和腾讯建立合资公司……
现在吉祥正在筹备科创板上市，这确实能缓解吉祥的偿债压力，然则上市却不能解决吉祥汽车销量何时苏醒的问题，若是汽车销量上不去，那么昏暗的业绩会反过来牵连股价，介时吉祥的压力未必比现在小。
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